农产品2006年上半年的大致情况

　　公司是国家首批农业产业化经营重点龙头企业，已经初步形成全国性的农产品批发市场体系，是唯一一家大型农产品批发市场连锁经营的企业，农产品批发市场业务方面处于领先地位。公司主营业务发展良好主要归功于农批市场，批发市场业务是公司中期业绩最主要的亮点，主要得益于公司由电子结算为突破口，收入模式以租金为主逐步转变至赚取交易佣金，即形成从“地主”至“交易所”的角色转变。此举明显提升了农批市场的盈利水平，因此农产品兼有“特许经营”、“交易所”特色及具有强议价能力(从某种意义上看，其议价能力比“交易所”更强)。在明显提高交易效率的同时，创造了更高的利润部分市场由导入期步入成长期。众多机构云集于此，也正是看重了农产品核心主业优势突出这一点。随着下半年西安、成都以及南山市场的搬迁并投入使用，市场经营收入将好于上半年。

　　上半年公司批发市场业务以推行电子结算为突破口，确立了批发市场收入模式的重大转变，即以租金为主逐步向租佣并重发展；通过创新提升，不断增强市场服务功能，实现批发市场收入结构多元化。寿光市场实行电子交易结算后不仅营收水平大幅提高，还为给客户提供多方面增值服务奠定了坚实的基础，其交易全程电子化对公司批发市场体系未来的经营模式转换升级具有重要的指导意义；布吉、福田、南昌、西安、成都、长沙等市场根据6 月份公司在上海召开的批发市场企业工作会议暨电子结算专题会议的部署，结合各市场实际情况，稳步推进电子交易结算；上海市场从“管理市场”向“经营市场”转变，通过培育新业务，优化场地资源配置，改善交易结算系统，推行果品电子代理结算等举措，实现收入同比增长18％，同时大力探索大宗农产品的竞拍交易模式，成功举办储备粮电子竞价交易会，近6万吨储备粮通过电子竞价全部成交，这对公司探索大宗农产品电子商务竞价交易模式具有非常高的借鉴意义。

　　农产品公司批发市场交易量和交易额正在逐年增长，2005年批发市场总交易量达到1426万吨，总交易额452亿元，并以年均24％的速度(1995-2005)递增。假设公司全部采用“佣金”收费模式，按1％收费标准测算，则年“佣金收入”可达4.5亿多元，较2005年增加1亿多元，标准每提高1‰，则增加收入4500多万元，并随着市场规模的增加而持续增加，具有较大的增长潜力。

　　公司上海市场目前占地面积180亩，主要经营猪肉、粮食、蔬菜、水果等品类，其中猪肉交易额占本地市场份额30%，稳居上海第1，其他品类也均处于前3甲。随着中环线改造的结束，2期150亩用地也有望在3年内建成，届时将增加1至2个交易品种。深圳农产品入主上海市场后4年内，通过提升管理水平、调整租户结构以及电子化平台的逐步铺设和佣金模式的应用，净利润增长了25倍，实现了将近125%的复合增长率。预计随着2期市场的投入使用，以及交易模式和佣金模式的推广，上海市场未来收入将保持20%~30%的增长，净利润则有望获得50%—60%左右的高速增长，单靠现有市场经营模式转换带来的内涵式增长，公司未来几年即有望保持年均40%左右的复合增速，因此以35倍市盈率来衡量并不过分。

　　农产品的最新情况

　　由于上海农产品批发中心9月的“瘦肉精”事件的成功处理(得益于“追溯技术”的运用)，获得了政府的肯定。目前上海市政府将上海农产品批发中心市场做为优秀代表在推广。这也是国家食品安全法2006年11月1日正式实施后的由国家商务部推进的第一件实事项目。上农批运用了现在最先进的RFID技术，这是传统产业和现代技术的完美结合，成都、南昌、合肥市场都采用该技术。再联想到最近的毒鸭蛋、毒多宝鱼、毒桂花鱼等事件，一系列的食品安全问题令人不寒而栗，由此可见农产品的追溯技术是必不可少的，更是和谐社会的保障。

　　从农产品的管理层激励政策来看，在完成3年1.82亿的利润指标后，管理层可以按3.5元/股的固定价格认购公司股票，且三年内不得出售(自管理层约束和激励计划开始实施之日起三年内不上市交易或者转让，三年后按中国证监会的有关规定执行)。因此在2010年之前，不用担心管理层故意做低业绩打压股价来从中渔利，股价上涨更符合其利益(短期波动除外)，从这一层面上看农产品是长线战略品种，是真正压箱底的货。从目前农产品的收益情况看，在余下的5个季度里，管理层需要完成的净利润为17666.25万元(18200-1388.34+854.59)，每股收益0.4557元，简单平均后每个季度的赢利是0.091元，足以扭转2006年亏损的局面，而2007年的每股收益则至少在0.36元以上。以上分析是从最低的底线出发的，相信管理层出于稳妥考虑，必定会适当提高业绩，但不能寄予过高的希望，每股0.40元以上。以35倍市盈率来衡量，股价应定位在14元以上。

　　农产品的定位不是面向消费者集贸菜市场，而是面向零售商的一级批发市场，是大批发商。农贸市场和农批市场是两个完全不同的业态。农贸类似零售商，直接面对老百姓，随着都市白领一族的逐渐增加，农贸市场情况不是很妙，受到超市等业态的强烈挤压，利润空间日益狭窄。农批市场是农贸的上游，面对的是生产商、一级批发商。所以农产品卖深圳农贸市场，是其一系列的归核措施之一。公司6个新农批市场的开业将使市场经营规模大幅上升；随着外资第二次向民润公司增资，农产品的持股比例已经下降到50%以内(非主业资产的盘活对推进“归核化”战略的快速实施相当有利)，剩下的“出血点”只有青岛青联公司。

　　农产品面临的问题。以2006年为界，06年以前，对农批市场的价值认识不足，再加上机制问题，很多的城市的农批市场处于亏损状态，是地方政府的大包袱，所以，农产品在06年之前的扩张是比较顺利的，其获取成本比较低，并能得到政府的优惠政策。06年以后，还没有农产品新的异地扩张案例。随着农批市场价值的显现和土地政策的收紧，农产品的异地扩张难度和进入门槛会有很大提高。考虑到国家农产品安全问题，地方政府对农产品的阻碍并不是关键，资金应该是真正的瓶颈，因此农产品市场整合的速度是长线投资者需要重点关注的地方。另外公司管理层的职业操守也是每个投资者需要关注的，因为他们并不是慈善家，必要的监督是不能缺少的。

　　最后需要指出的是，农产品目前拥有的糖网(全国从事白糖电子商务的专业网站只有四家，农产品控制着其中两家，分别是云南鲲鹏、广西糖网)将有助于其形成电子商务的业务模式，其优点就是大幅降低的买卖双方的交易成本,在这个平台上可以快捷、公平的完成交易，买卖双方实现低成本的快速交易，是个共赢平台。农产品的未来将用两条腿走路(有形的农批市场和无形的电子商务网)，股价的走势将犹如逐渐脱离地面的飞机，假以时日必将横空出世。请手机分别发送(移动用户发送"YXCA"至2911600，联通用户发送"YXCA"至9901600)即时索取中线龙头品种。