浙江网盛科技股份有限公司将于12月15日在中小板挂牌上市。本次上市1200万股，证券简称“网盛科技”，证券代码为“002095”。

    一、公司基本面分析

　　1500万股的袖珍小盘互联网概念，或成该股最大的炒作元素
 
　　袖珍小盘互联网

　　网盛科技本次拟发1500万股，占发行后总股本的25%。从招股书看，其募资所投向的项目需1.875亿元资金。成功融资后，该公司拟投资化工专业搜索信息服务平台、化工专业信息平台升级、私有交易平台和供应商关系管理系统(PEP&SRM)、营销及服务网络建设等4个项目。

　　网盛科技注册资本4500万元、总股本4500万股，截至今年6月，总资产1.485亿元，每股净资产2.33元。

　　2006年1-6月，该公司主营业务收入3214.435万元，净利润1399.65万元，按扣除非经常性损益后的净利润计，全面摊薄的每股收益为0.29元，净资产收益率为12.56%。

　　业务及竞争

　　资料显示，网盛科技是一家专业从事互联网行业信息服务、行业电子商务、行业应用软件开发的高新技术企业，以经营所属的中国化工网(www.chemnet.com.cn)、全球化工网(www.chemnet.com)、中国纺织网(www.texnet.com.cn)、医药网(www.pharmnet.com.cn)等行业类专业网站为主，为化工、纺织等行业类企业提供互联网商务服务。

　　网盛科技经营的各专业网站均采用免费信息服务、商务增值信息服务、网站建设维护服务与专业广告业务相结合，以获得会员费收入和广告费收入的商业模式，即所谓“会员+广告”商业模式。

　　目前，商务资讯服务、网站建设和维护、专业广告服务是其主要产品和服务。其中，商务资讯服务是目前公司所属专业网站最主要的业务内容。其客户群体为化工网和纺织网所分别指向的化工业企业和纺织业企业，包括生产型企业和贸易类企业。截至2006年6月底，化工网客户和纺织网客户数量分别为5709家和1560家。

　　目前，该公司所属专业网站与行业类综合网站，如阿里巴巴、慧聪网等属于错位竞争关系。

　　网盛科技表示，其下属专业网站各自专注于某一个行业领域网络商务服务，比为多个传统行业提供网络商务服务的行业类综合网站更具专业优势，但专业网站受所服务的行业不利影响的风险也较行业类综合网站大。

　　不可忽视的风险

　　网盛科技的招股书以较大篇幅悉数“风险”。

　　在招股书第一节，网盛科技即特别提醒投资者注意六项重大风险：互联网系统风险、商业模式创新风险、系统数据安全风险、依赖核心技术人员及核心技术人员流失的风险、实际控制人控制风险、募集资金投向风险。

　　在招股书第五节，又列出11项风险因素：互联网技术升级风险、业务依赖化工行业风险、竞争风险、其它行业专业网站开发风险、互联网产业政策风险、法律环境风险、技术开发风险、组织模式和管理制度滞后于公司发展的风险、净资产收益率下降风险、现金管理风险、间接融资风险。

　　私人企业

　　网盛科技是一家典型的私人控股的互联网公司，其前身是由孙德良等9名自然人出资100万元于2000年设立的杭州中化网络技术有限公司，后先后经股权转让、增资，并于2003年10月整体变更为股份公司。该公司发起人、前十名股东中前两位为董事长兼总经理孙德良控制的杭州中达、上海中化科技，其余8名均为自然人。

　　孙德良通过两家公司控制网盛科技83%的股权，其父孙国明直接持有网盛科技12.34%的股权，为一致行动人。本次发行后，孙德良仍控制网盛科技62.25%的股权，其父则持股9.255%。

　　招股书坦陈，该公司具“实际控制人控制风险”。  

　　作为第一家在A股市场上市的纯互联网企业，无论对于证券市场还是对于互联网业界而言，都有着特殊的概念意义。 

　　广发证券投资银行部常务副总经理蔡铁征分析认为，互联网概念受惠于国内产业结构调整以及国内资本市场改善的契机，网盛科技一上市就掀起了“前层浪”，有机会赶上甚至超过网易、前程无忧目前在纳斯达克39倍的市盈率。 

    二、上市定位预测

    网盛科技：会员加广告模式造就网站No.1 

    网盛科技：专业搜索估值几何 

    网盛科技：提供专业的互联网服务 

    网盛科技：打造我国行业类专业网站龙头 


    会否引发炒作 网盛科技价值几何？

　　如何估值

　　分析师认为，网络公司的估值具有特殊性，网盛科技未来现金流难以预测，在国内A股市场缺乏可比对象，应参考在美国上市的国内网络公司市盈率。

　　按照携程、百度、盛大等国内网络公司最近的股价以及财务指标，一位分析师认为，这些网络公司2005年每股收益指标计算的市盈率中位值为40倍，2006年预测每股收益市盈率中位值为32倍，网盛科技的合理估值应为32至36倍市盈率。

　　但事实上，对于网盛科技的估值，分析师并不这么简单认为。东方证券分析师张小嘎直言：“我不认同把网盛科技视作‘纯网络股’，它更像是一个传统行业的公司把经营的平台放在了互联网上而已。”

　　此外，分析师认为，基于资本市场对网络公司的核心认识，网络股必须具有高成长性。似乎已经成为一条通则：市场上的网络公司可以没有实现盈利，但是绝对不能没有令人充满憧憬的盈利前景。

　　从2003年至2005年，网盛科技的主营业务收入年度增长率由47％下降至18％。而与此同时，其主营业务利润同比增长率也由46.7％降至25％。而作为网络股的标杆企业的谷歌(Google)，从2003年至2005年的主营业务收入增长率分别是117.6％和92.5％，主营业务利润增长率则是106％和105.7％。

　　根据网盛科技公布的数据，截至2006 年6 月30 日，网盛科技化工平台上的会员客户总数为5709 家；同一时间，列入化工黄页的国内化工企业总数为48357家，其中包括31432 家生产型化工企业和16925家贸易型化工企业。倘以此为基数计算，网盛科技的市场占有率为11.8％。在2006年上半年，这11.8％的化工市场占有率为其实现2700万元收入，占上半年总收入的85％。实际上，如果始终保持会员收费加广告收费的业务模式，网盛科技的市场空间已经可以看到尽头。

　　对此，一位分析师认为，应将网盛科技的业务分为两部分进行估值，平稳增长的“会员＋广告”模式可参照当前A股市场服务行业平均18倍的市盈率，但由于网盛科技的独特性，适当应给予一定的溢价，这部分收入合理市盈率应为20至25倍。

　　而对于网盛科技募集资金投向的新模式业务可视为期权，以关键字排名竞价为例。假设2007年此项业务实现5000万元销售收入，净利润率为40％，则净利润为2000万元，即发行摊薄后每股收益增厚0.33元，按照20倍的市盈率，期权价值应在0至6.6元之间。再加上私有交易平台业务，两类业务价值加总后区间在9.6元至18.8元之间，对应市盈率约为30至36倍。

　　募资与转型

　　网络公司的收入和盈利增长动力主要来自模式创新，对于业务模式带来的成长性不足的问题，网盛科技似乎已经有所察觉。

　　网盛科技在其招股意向书中表示，公司业务发展状况仍将与整个化工行业的发展状况息息相关，一旦整个化工行业进入周期性的低谷，甚至出现阶段性的倒退，将在一定程度上影响公司业务的拓展，进而影响公司的盈利能力和发展速度。另外，随着国家对生态环境的日益重视，规模较小、污染较严重、产品科技含量较低的化工企业将面临逐步淘汰的可能，将在某种程度上影响我国化工企业的数量，使公司的业务发展空间受到限制。

　　网盛科技已经在两个方向试图对自己的业务模式进行拓展。一方面，它仍然坚持“会员＋广告”的盈利模式，只是将其在化工行业的成功经验移植到其他行业当中。这一点可以从其旗下拥有的中国纺织网与医药网的项目中看到端倪，其中中国纺织网如今已经每年可以为其贡献10％的营业收入。“我们会在巩固化工网的基础上，开拓其他行业。”孙德良对《证券市场周刊》表示。

　　另一方面，网盛科技正在试图引入新的网络公司盈利模式。这之中最为成熟也最有吸引力的模式正是百度等赖以成功的竞价排名搜索模式。招股意向书中，网盛科技这样描述此次募资的投向：推出新的专业搜索服务业务(化工专业搜索信息服务平台项目)和电子商务服务业务。

　　“募资的主要项目就是做专业搜索。我们认识到在信息海量的时代，行业内的精准信息搜索是未来成功的关键。”孙德良解释。

　　鉴于资本市场对互联网与搜索结合的一贯热情，网盛科技将搜索与化工网平台的行业数据相结合，摇身一变，由互联网上的信息提供者和广告发布者变为专业信息搜索的平台运营商，自然会在很大程度上提升网盛科技未来业务的想象空间。

　　“恐怕这之中还是存在风险。”张小嘎说。毕竟建立在某个行业基础上，采用“会员＋广告”这种运营模式并非网盛科技一家独有。

　　此外，“它的搜索业务才刚刚规划，到底如何还存在很大的不确定性。”当然，即使面临这些不利因素，网盛科技的业务仍然会继续增长。一方面，上市带来的广告效应会推动其业务增长；另一方面，按照网盛科技管理层的估计，每年至少可以新发展1000个用户，而这就是1000万元的收入。